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Anthropic估值 PitchBook：合理值1.42萬億美元

Anthropic估值 PitchBook：合1理值1.42萬億美元 撰文：譚志偉 人工智能公司Anthropic（美：ANT）籌備在納斯達克上市，市傳估值最高達2萬億美元。不過，PitchBook認為，公司即使收入高速增長，現有財務數據仍不足以支持如此進取的估值。 該機構指，投資者實際上是在押注Anthropic能持續擴大收入、改善利潤率，並把龐大算力轉化為現金流。 PitchBook分析員Harrison Rolfes估計，Anthropic目前合理估值約1.42萬億美元；若公司在2031年前承擔逾6,000億美元債務，而收入未能迅速擴張，估值或降至1.27萬億美元。若按公司截至7月底逾650億美元的年化收入進行評計，2萬億美元相當於接近31倍市銷率，估值已反映收入持續高速增長、客戶穩定及新增算力獲充分運用等樂觀假設。� Anthropic的增長速度確實驚人。公司2025年收入約45.9億美元，2026年上半年已增至約162億美元；截至9月底，過去12個月為公司貢獻至少10萬美元收入的企業客戶超過11,900家，較一年前的950多家大增。晨星高級股票分析員Malik Ahmed Khan形容，Claude的企業採用情況反映真實需求，Anthropic或是歷來擴張速度最快的科技企業之一。� 長期算力合約 成盈利最大考驗 不過，PitchBook指出，公司2025年近四分之一收入來自兩名客戶，不少大型客戶亦可隨時削減使用量。一旦收入下滑，Anthropic已簽訂的長期算力合約及固定成本卻不會同步下降，盈利可能迅速受壓。要證明高估值合理，公司需要展示算力成本佔收入比例持續下降、收入增長沒有明顯減速，以及具可信性的長期自由現金流路徑。� 晨星則認為，Anthropic披露的財務狀況整體偏正面。公司累計籌集約1,400億美元，目前仍持有逾1,300億美元現金，並錄得正自由現金流，有助履行對Broadcom（博通；美：AVGO）、微軟（美：MSFT）、Nvidia（美：NVDA）、AMD（美：AMD）、Alphabet（美：GOOG）及亞馬遜（美：AMZN）等供應商的運算資源承諾。 惟大量預訂算力尚未投入使用，相關成本或在未來數季陸續入賬，意味第二季利潤率未必可持續。市場同時關注公司治理安排，7名共同創辦人將透過F類股份掌握50.1%投票權，普通股股東對董事會及重大決策影響...
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輸錢教訓人人不同 第一身方能長記性

輸錢教訓人人不同 第一身方能長記性 畢老林 投資者日記 2026-10-29 10月28日，周三。坊間有許多投資相關書籍，長線、短炒、技術分析、衍生工具，對象不同但各有市場。老畢較喜歡的是講述投資心理那一類，比如由Jim Paul（已故）與彭博特約編輯Brendan Moynihan合撰的What I Learned Losing a Million Dollars。 Jim Paul年紀輕輕便擔任芝加哥商品交易所（CME）理事，本身是明星交易員，卻在一次大豆期貨交易中狂賺後遭逢市場逆轉，因拒絕認輸止蝕，最終慘賠160萬美元，落得破產兼丟工作下場。本書一半是他痛定思痛後的自白，另一半則是與Moynihan一起總結出來的教訓。 老畢向來認為，談論輸錢比教人如何賺錢更具實用性。即使自以為分析、推論無懈可擊，市場（馬場亦然）隨機性極高，永遠無法精準計算任何一次交易（投注）的真實獲利機率，唯一能掌握的變數，是你到底願意承擔多大的虧損。 Jim Paul當年慘蝕，對他而言，最核心的教訓是，賺錢的方法多不勝數，但賠錢的原因往往只有一個，就是任由盲目的自尊和情緒沖昏頭腦、吞噬理智，把金錢上的得失與個人對錯綑綁在一起。墮入這個陷阱的人，交易目標隨時會從「做正確的事」變成「證明自己正確」，因此永遠不要把那該死的自尊心帶進市場。 控制注碼最重要 探討投資心理的著作讀多了，老畢有一個體會：別人的經驗參考價值不管多高，終究不是自己的，你可以設想類似情境並嘗試代入，但就以Jim Paul為例，三十出頭便與CME決策層平起平坐，少年得志難免輕狂，從其「交易死因」歸納出來的教訓，未必適用於所有人。 實戰中什麼都可以發生，有些甚至連做夢也想像不到，只有身歷其境方能讓人長記性、才可制定對策以防重蹈覆轍。在下近日便經歷了一個這樣的「噩夢」，若非從以往經驗汲取過教訓，深知倉位管理（控制注碼）的重要性，逆境中必然輸得更多。 老畢平日甚少講政治，但這個trade跟巴西大選直接相關，不得不交代一下背景。該國左翼現任總統盧拉逆風翻盤，在上周日舉行的次輪投票中擊敗前總統博爾索納羅長子、參議員弗拉維奧（Flavio Bolsonaro），歷史性四度當選總統。市場普遍押注右翼弗拉維奧跑出，爆冷賽果引發金融市場劇烈震盪，巴西股市與貨幣雷亞爾齊齊崩盤。周一，Ibovespa指數一度狂瀉17%，觸發熔斷機制，收市仍挫14%...
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中國據指研製出EUV光刻原型機ASML前工程師打造 冀2028前生產晶片

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中美科技競賽中，光刻機一直是中國推動半導體產業自主的技術樽頸之一。 據路透報道，今年初內地已經研製出一台極紫外光刻機（EUV）原型機，由荷蘭光刻機巨頭艾司摩爾（ASML）的前工程師團隊通過逆向工程打造。該設備已經成功運行並產生極紫外光，但尚未能生產出晶片，政府目標在2028年之前產出可用晶片。由於光刻機為半導體製造過程中技術含量最高的設備，倘中國最終成功以原型機造出晶片，意味其將實現重大技術突破。 深圳實驗室秘研 尺寸龐大 EUV光刻機是生產7納米或以下製程先進晶片的必要設備，目前全球僅ASML掌握此技術。2018年，中芯國際（00981）曾斥資1.2億美元向ASML訂購一台光刻機，但在美國施壓下，荷蘭最終並沒有交付。ASML亦向路透確認，未曾向中國客戶銷售EUV 設備。 於2021年，中芯國際的N+1製程規模量產，其後外界證實為接近7納米製程工藝，不過是以改良EUV（深紫外光刻機）配合多重曝光技術實現，良率、成本均較遜色。中國若要推進更高階晶片製造，例如5納米、3納米製程晶片，依然面臨EUV技術難題。 報道指出，國產EUV原型機是在深圳一家保安嚴密的實驗室打造，幾乎佔據整個工廠車間，尺寸遠大於ASML產品。該設備正在測試中，已能夠運行並產生極紫外光，但尚未能生產晶片。政府目標在2028年使用這台原型機生產出可用晶片，但接近項目的人士認為更現實的時間表是2030年。 簡單來說，EUV光刻機利用極紫外光源（波長僅13.5納米），通過反射式光學系統，把晶片電路圖案投影並聚焦到塗有光刻膠的晶圓上，從而在晶圓上刻蝕電路圖。知情人士稱，內地原型機尺寸龐大，主要因為無法獲得德國蔡司（Carl Zeiss）等供應商提供的光學系統，儘管原型機粗糙，但足以運作測試。 招攬科學家 准雙重國籍 中國科學院長春光學精密機械與物理研究所（CIOMP）據報今年初取得突破，成功把極紫外光光學系統整合到原型機，使得該設備運作起來，即使還需要進一步改良。同時，中國在二手市場找到ASML舊機型的零部件，幫助其打造出EUV原型機。 為推進研發，華為在今次的項目中扮演重要角色，協調全國企業、國家研究機構網絡，涉及數千名工程師。有現任ASML員工透露，華為自2020年開始一直嘗試招攬他們。報道提到，主導今次原型機研製的是ASML前工程師團隊，包括近期從ASML退休、在中國出生的工程師...
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習主席晤民企 力挺科技創新

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  習主席晤民企 力挺科技創新 國家主席習近平時隔逾6年，再次出席民營企業座談會，他強調國家對民營經濟發展的基本方針政策將一以貫之堅持和落實，「不能變，也不會變」，又提到新時代新征程民營經濟發展「前景廣闊、大有可為」，廣大民營企業和民營企業家「大顯身手正當其時」。 任正非王傳福雷軍等6人發言 多名商界領袖參與本次會議，尤其眾多科企創辦人列席，華為創辦人任正非等6位民企負責人發言，阿里巴巴（ 09988 ）創辦人馬雲、騰訊（ 00700 ）主席馬化騰亦有出席，習近平有與馬雲等企業巨頭握手，惟不見百度（ 09888 ）和字節跳動代表身影。 座談會由全國政協主席王滬寧主持，國務院總理李強、國務院副總理丁薛祥出席。參會的民企涵蓋不同行業，除食品飲料、電器等傳統企業，位坐前排的與會代表大多數來自互聯網、半導體、人工智能、新能源汽車等新興行業【見表】 新華社報道，任正非、比亞迪（ 01211 ）董事長王傳福、新希望集團董事長劉永好、韋爾股份（603501.SH）董事長虞仁榮、宇樹科技首席執行官王興興、小米（ 01810 ）董事長雷軍在座談會上發言，就新形勢下促進民營經濟發展提出意見和建議。投資者及網民昨日亦仔細研究座位安排，以衡量各民企的受重視程度，上述企業家均坐在前排靠中間位置。 百度李彥宏字節張一鳴沒現身 央視新聞畫面顯示，多名知名民營企業家參加會議。馬化騰挨近DeepSeek（深度求索）創辦人梁文鋒坐在前排偏左位置，而馬雲與寧德時代（300750.SZ）創辦人曾毓群的座位偏右；在前排入座的還有中國飛鶴（ 06186 ）董事長冷友斌、正泰電器（601877.SH）董事長南存輝；而美團（ 03690 ）創辦人王興則坐在第二排位置。值得留意的是，本次座談會雲集眾多科技界巨頭，但百度創辦人李彥宏及字節跳動創辦人張一鳴並沒有出現在官媒的新聞畫面。路透引述知情人士稱，兩公司高層沒有參加座談會。 消息公布後，相關股份漲跌不一，騰訊昨逆市漲4%；小米再創歷史新高，曾見45.45元，全日升1%，收報45.15元。阿里早市一度炒高逾4%，收市轉跌1.5%。 稱當前困難屬暫時並可克服 習近平提及，現在中國民營經濟已經形成相當的規模、佔有很重的份量，推動民營經濟高質量發展具備堅實基礎。當前民營經濟發展面臨的一些困難和挑戰，總體上是在改革發展、產業轉型升級過程中出現的，是局部的而不是整體的...
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盡收兵器 得AGI得天下

盡收兵器 得AGI得天下 最近高盛發表報告，看淡人工智能中短期內的成本效益，指人腦執行認知任務的單位能量效率較AI高一萬倍，由於成本的起始點非常高，即便未來開始下滑，降幅必須相當顯著，才能讓AI自動化任務成本變得合理。 麻省理工學院教授Daron Acemoglu表示，基於生成式AI目前的架構與焦點，真正具有變革性變化不會很快發生，十年內應驗的機率不高。Meta首席AI科學家楊立昆認為，驅動ChatGPT等生成式AI產品的大型語言模型（LLM），永遠無法實現像人類一樣的推理和規劃能力。他目前正致力於開發全新AI系統，希望十年內達到人類智慧水平。 奇點將在2045年出現 不過，被微軟（Microsoft）創辦人蓋茨（Bill Gates）譽為「預測人工智能最準」的未來學家Ray Kurzweil重申，通用人工智能（AGI）將在2029年底前實現；Kurzweil曾在1990年出版的The Age of Intelligent Machines估計，電腦於1998年擊敗人類西洋棋王，實際誤差只有一年。他在1999年的著作中預測，2009年用文庫本大小的顯示器閱讀書籍、報章雜誌將成為日常風景，而iPad則於2010年推出。 Kurzweil相信，以1000美元購買的電腦，每秒可執行指令數在2045年幾乎可匹敵全人類的大腦。這就是所謂的奇點，當AI系統超越整體人類的智力時，便會發生超乎想像、無從預測的事，過去的法則亦不再適用。 除了電腦運算加速進步，簡稱「GNR」的革命有機會驅使奇點的到來，G是基因工程（Genetics），N是納米技術（Nanotechnology），R則是機械人工學（Robotics），未來二、三十年，通用人工智能以外，GNR都是需要多加關注板塊。 當然，AGI還是最重要，歷史上，每一次重大的通用技術突破，都會帶來新一輪的工業革命。通用技術不僅帶動其他周邊技術的發明，也會對產業帶來影響。例如蒸汽機問世後，蒸汽泵、蒸汽火車與蒸汽船等發明一個接着一個出現，蒸汽機的機械動力取代了過去的人力跟水力等，成為工廠生產的主要動力來源。 通用技術主導霸權經濟 內燃機跟電動馬達等通用技術則推動另一生產力升級，汽車與飛機都是利用內燃機技術，洗衣機跟吸塵機的發明則是拜電動馬達所賜。環顧我們身邊的家電可發現，現在的消費生活大多是第二次工業革命開拓出來。一般認為，此革命發生於18...
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AI的真正風險？

AI的真正風險？ 由圍棋機械人，到無人駕駛、人臉識別、智慧家居、醫療診斷，以至遙遠的太空任務，AI所能涉足的行業和工作愈來愈多。 搜尋 登入/登出 副刊文化 AI的真正風險？ 天峯醫生 醫者之言 2024-06-05 copy sharing buttonfacebook sharing buttonwhatsapp sharing buttonwechat sharing buttonemail sharing buttonlinkedin sharing button Aa Aa Aa 由圍棋機械人，到無人駕駛、人臉識別、智慧家居、醫療診斷，以至遙遠的太空任務，AI所能涉足的行業和工作愈來愈多。 正當AI變得愈益聰明、能幹，甚至在某些範疇中理所當然地表現得比人更優秀，人便開始疑惑…… 像ChatGPT的AI聊天機械人出現，的確將人對AI的憂慮、恐懼霎時變得迫在眉睫。身邊不少朋友、同事，都已開始用這種聊天機械人尋找資料、做文章總結，甚至徵求意見；他們紛紛都說，出來的效果非常出色。即使關於醫療資訊，由一個自身是醫生的人看來，也相當有板有眼。加上由AI生成的圖像、畫作、歌曲、影片等，這些本應講求天份、創意、靈感、情感等人性元素的東西，AI竟亦能游刃有餘，人類對AI的防禦能力似乎無可避免地螺旋式減弱。 3個階段 然而，正如筆者前兩篇文章所言，目前的AI還遠遠不足以取代甚至滅絕人類，因為仍有其局限性。 目前AI還遠遠不足以取代甚至滅絕人類，因為仍有其局限性。 其實AI發展多被分成3個階段。 首先是「弱AI」，也稱限制領域AI、狹義AI等，只能專注於單一任務，即使能從不同來源的大數據中學習，仍只能在被編程的特定領域中執行重複性工作。它們並不能真正地推理和解決問題，亦不會有自主意識，極其量只可以代替人力處理某一領域的工作。 第二階段「強AI」，或稱通用AI、廣義AI等，能夠處理多個領域工作；例如做到真正的推理、解決問題，甚至抽象思維等，它們會有自我意識，可以獨立思考難題，並制定解決疑難的最佳方案。這也許是AI企業目前最想要實現的目標，因為屆時它們真的可以代替一般人完成生活中大部分工作。 第三階段「超AI」，在這階段它可以自己每天學習，甚至自我編碼，再自身進行無限次升級迭代，結果在幾乎所有領域都超越人類，而且是超越最頂尖的人類數以億萬倍。 不過，迄今為止，全球AI發展水平大部分...
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道指納指兩極化 AI大潮長線投資

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道指近期波幅驚人，上周二至上周四3個交易日累挫逾950點後，上周五大幅反彈574點，尤其不尋常的是道指最後20分鐘一度飆逾300點，帶動原先仍跌約1%的納指也幾乎收復失地。美股如此波動，是既有資金換馬因素，也有公司業績驅動，華爾街大戶藉投資情緒的起伏加劇了股市波幅。 上周三盤後公布業績拖累股價插水的商業軟件商Salesforce，上周五勁彈7%，是道指升幅最大股份。2020年8月，道指成份股踢走股價多年低迷的老牌石油股Exxon Mobil，換入Salesforce，自該次成份股轉換至今，Exxon Mobil股價急漲了約兩倍，由40美元漲至117美元；相反期間Salesforce股價幾乎原地踏步。時也命也！若果沒有這一變動，道指豈不是更勁？ 重磅股有各自行業周期 道指上周捱沽，相反，科技股王輝達（Nvidia）卻連日抽升，自公布業績後3個交易日進賬20%，市值逼近美國第二大市值股份蘋果公司。道指與納指從此分道揚鑣，當中很有可能是投資者對AI熱潮更為亢奮，拋售傳統價值股，換入晶片股及AI概念股。 及至上星期五，美國4月核心PCE物價指數按月增長0.2%，為今年內最低，按年增速維持2.8%；而4月實際消費者支出按月不升反跌0.1%，增加美國經濟放緩的疑慮。美債息挫至4.5厘，傳統股翻生，造就道指單日勁彈逾500點。 除了資金回流令科技股回吐，戴爾（Dell）公布的最新業績顯示AI伺服器銷售不及預期，股價單日瀉近18%，也加速了資金輪換。AI熱潮對科技股而言是雙刃劍，業績好時股價升幅放大，一旦業績稍有不及預期，亦可以跌到無影。戴爾正是在放榜前過分炒上，結果業績令人失望，股價隨之急插。 道指僅30隻成份股，雖然每隻市值都有相當規模，但始終股份太少，指數代表性不全面。而且這些重磅股有各自的行業周期，經營方向各異，股價漸趨兩極化，強者愈強，弱者愈弱。波音公司由於重債及其他經營問題，股價今年來自高位滑落，一沉不起；餐飲連鎖店麥當勞也好不了多少，股價由年初的300美元高位，跌至上周最低250美元【圖1】，去年10月以來升幅幾乎消失。 更能夠反映出美國經濟的道瓊斯運輸指數【圖2】，自2021年以來窄幅橫行，既無升幅亦無波幅，與標指及納指表現相去甚遠，某程度上可見近年美國在科技以外領域還是平平無奇。 在華爾街大戶推波助瀾下，美股三大指數後市可能仍然十分波動，A...
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