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  高盛料《施政》減股票印花稅振市 倘降0.1百分點 成交最多漲12% 港股成交淡靜多時，不斷有聲音要求政府下調股票印花稅。有大行預期，下月發表的《施政報告》將公布包括削減股票印花稅在內的措施，預計印花稅率每降0.1個百分點，可刺激現貨市場成交量最多升12%。惟有分析指出，印花稅下調還需港交所其他優化市場措施配合，才能發揮更大作用。 估配合交易結構及上市改革 據港交所數據，港股在2021年的日均成交額為1667億元，2022年按年大跌25.1%，至1249億元。今年首8個月進一步降到1120億元，單計9月更只有921億元；與2021年首季的高位比較，港股日均成交大削55%。除市場氣氛欠佳外，政府在2021年8月上調股票印花稅，由原來向買賣雙方分別徵收相當於交易金額的0.1%，增至現時的0.13%，被認為是導致成交淡靜的元兇之一。 政府今年8月底宣布成立「促進股票市場流動性專責小組」，全面檢視影響股市流動性的因素。高盛預計，小組向特首提交的短期及中期建議會獲政府採納，並將於10月25日的《施政報告》中宣布，其中包括市場期盼多時的下調股票印花稅。至於小組建議的中期措施，高盛估計會圍繞交易結構及新股上市改革等範疇。 高盛推算，股票印花稅率每減0.1個百分點，現貨市場成交量會隨之增加10%至12%；倘若減幅超出0.1個百分點，成交量升幅將高於上述水平，因為當股票印花稅愈接近零，愈有助刺激程式交易與高頻交易爆發性增長。 摩通看淡 難吸引高頻買賣 另一大行摩通卻持不同看法，認為印花稅下調對港股成交量第一波效應有限。該行估計，港交所若把印花稅削減五成，將帶動港股交易成本由原來約24個基點，下降6.5%，有關幅度雖足以改善成交量，卻未能吸引高頻交易大增。 然而，在減股票印花稅的同時，若能配合更大範圍的市場改革措施，例如擴大北向合資格股票範圍、增加互聯互通交易日數，摩通認為會帶來第二波正面效應，有助港股成交量進一步復甦。倘若本港落實永久廢除股票印花稅，摩通料高頻交易勢將增加。 高頻交易現時佔市場成交量不足一成，假設有關佔比因免徵印花稅而升至約五成，港股日均成交額將因而大增約1000億元。 不時有市場人士以2021年8月上調股票印花稅前後的港股成交額變化作比較，摩通統計顯示，與當年上調印花稅之前的3個月相比，港股其後3個月的日均成交額減少了126億元；倘拉長至6個月，日均成交額...

 利率震盪攞你命 炒債輸錢教訓深 9月27日，周三。債息、美滙升個不停，環球股市給吹得東歪西倒，強如美股也陣腳大亂，標普500指數四千三終告失守。老畢近期買債栽了個大觔斗，感覺自然不爽，但知道輸在哪裏十分重要，值得檢討兼分享。 在下原本以為，緊縮周期步入尾聲押注長債，財息兼收並非難事，皆因加息最狠階段已過，利率震盪不虞重演，未入市先給自己派了一顆定心丸。更何況，美國國債連衰三年史無前例，自覺不至於「黑仔」到見證歷史，這是第二顆定心丸。 除此之外，美股今年反彈，一度收復去歲大部分失地，估值再度處於偏高水平；相比之下，債券未脫熊市，吸引力和值博率俱勝股票一籌，調整投資組合正是時候，遂於6月底買入美國長債ETF（iShares 20 Plus Year Treasury Bond，代號TLT）及其衍生工具，既照顧了資產配置的需要，同時建立短炒倉位，期望以行動印證觀點。 存續期衡量敏感度 萬料不到，市況發展完全出乎在下意料，TLT買入價約103美元，三個月不到便接連失守100和90兩個整數大關，周二收報88.87美元，賬面蝕近14%【圖】。衍生工具更不用提，6月底開立的TLT期權好倉已跟廢紙無異，與其平倉執番啲渣，不如「躺平」等奇蹟出現。 此番誤墮債海，有兩個教訓值得與讀者討論，其一關乎債券存續期（duration）對利率變動的敏感度，另一涉及孳息曲線從深度倒掛逐漸修復至較正常形態，押注長債何以輸得更慘。 老畢早前講過，債券在支付利息的過程中會產生現金流，而存續期指的是債權人回收本金實際所需時間，容易與年期（maturity）混為一談。然而，作為應用指標，存續期綜合了諸如票面息率、付息頻率、離到期多遠等因素，能更有效地衡量債券價格對利率風險的敏感度，參考價值自然更高。最簡單的計算法則是，利率每升跌1厘，債價便會出現與存續期大致相等的百分率變幅，存續期愈長，敏感度愈高。 從這點着眼，老畢這個trade輸得不冤，皆因一開始便認定利率已經見頂或離峰值不遠，且相信聯儲局明年有合共1厘或以上的減息空間。基於債價與利率反向而行，趁息口於峰值徘徊期間偷步入市，非但能鎖定高息，還可藉長債價格對利率變動敏感度較強，博取政策轉向後可觀的資本收益。 看錯息口後果嚴重 算盤這樣打沒錯，但前提是對息口判斷必須正確，一旦荒腔走板，債券對利率敏感度愈高，殺傷力便愈強。在下倉位建於三個月前，想及聯...

 許家印傳監視居住 恒大系急瀉 中國恒大（03333）巨額債務爆煲且重組計劃舉步維艱，昨日更傳出其大股東兼主席許家印已經「被警方帶走」，現時正遭「監視居住」，有券商估計恒大可能要破產清算，其已售而未落成項目會對「社會穩定」構成風險。恒大股價昨天午後倒跌，並以全日低位0.32元報收，瀉近19%，成交額不足1億元；旗下恒大物業（06666）也急挫14.5%，恒大汽車（00708）插水20%。截至本報截稿時，恒大沒有回應事件或公告詳情。 未經批准禁離開住所 許家印日前未有出席恒大每周例會，昨天彭博引述知情人士稱，許家印於日前被內地警方帶走，現時在指定地點監視居住，尚未清楚他被「軟禁」的原因。 報道表示，在內地，警方這種行動並非正式逮捕，亦不代表許家印會被起訴，但根據中國的《刑事訴訟法》，此舉意味未經批准，許家印不能離開住所、會見或與他人通訊，而其護照及身份證必須交由執行機關保存，監視居住時間最長不得超過6個月。 路透引述與恒大關係密切的人士透露，許家印過去幾天沒再與員工聯繫；有業內人士說，完全聯絡不到許家印。恒大、廣東省公安廳及中國公安部未有回應路透查詢。 內媒稱遭鎖手銬腳鐐帶走 內地《觀察者網》轉述接近恒大的的知情人士指出，許家印是在數天前被監視居住，目前留在北京一處居所，被限制部分行動自由。 搜狐網根據消息報道，許家印被帶走當天，廣州市公安局天河區分局的警車出現在他位於珠江新城的辦公室附近，有目擊者更聲稱，許家印當時被戴上手銬及腳鐐，反映涉案的嚴重程度。 去年12月，外間也曾流傳許家印跳樓身亡，不過，恒大隨即發布許家印主持會議的影片，他講話時更刻意說出當天日期，似是為了證明人身安好，間接闢謠，惟是次傳出他被軟禁，未見恒大有同類操作。 近期系內多名高層受查 近期多名恒大系關連高層受查，包括本月中深圳公安對恒大財富的「杜某」等涉嫌犯罪人員採取刑事強制措施；已被海港人壽接管的恒大人壽，其前董事長朱加麟上周被帶走，處於失聯狀態；本周一，盛傳恒大前總裁夏海鈞以及前首席財務官潘大榮被相關部門控制或帶走。 恒大不單是全球負債最多的地產商，且嚴重資不抵債，截至6月底，負債總額多達2.388萬億元（人民幣．下同），負資產水平在上半年內突破6000億元，至6442億元。據悉，集團旗下內地未落成樓盤共涉162萬個單位，總值高達6040億元。 該公司3月提出總額317億美元（約247...

 若為樓市鬆綁 力度必須到位 香港樓市負面消息接踵而至，價格持續下滑，不但二手單位屢現蝕讓個案，而且地產發展商不惜劈價求售，推出的新盤從「成本價」逐漸惡化為「蝕本價」。差餉物業估價署昨天（二十七日）公布的數據反映，今年八月全港私人住宅樓價指數回落至三百三十九點二，按月下跌百分之一點四，連跌四個月，按年則瀉百分之七點八八。 樓市「長牛」夢斷榮景不再，大出血式減價個案紛呈，恐怕對於整體經濟造成非常不良的骨牌效應。政商界人士近月異口同聲呼籲，要求特區政府在住宅印花稅方面「減辣」或「撤辣」，幾位前財金高官包括梁錦松、唐英年和馬時亨均提出，必須搞好本地樓市，製造財富效應，否則樓價續跌有機會釀成金融危機。 行政長官李家超和財政司司長陳茂波對於是否調整樓市辣招，大半年來一直堅稱沒有改變意圖。然而，剛剛結束訪問歐洲行程回港的陳茂波似乎已有口風放鬆的跡象，他表示，當年引入樓市辣招之時，政府看到住宅樓宇供應偏緊，所以要遏抑炒賣和投資的需求，現在樓市與當年情況不同，去年樓價跌了百分之十五左右，今年到七月回升約百分之二，可看到今年樓市基本上穩住下來。至於會否調整樓市調控措施，財爺指政府會密切留意市況，以務實態度不斷檢視。他重申，不同樓市需求管理措施有其目的，亦在特定環境內有所作用。 陳茂波不再斬釘截鐵斷言否定「減辣」或「撤辣」，市場人士理解為救市的一線曙光，期待特首於十月二十五日發表的《施政報告》推出為樓市鬆綁的措施。此外，按照地產建設商會執委會主席梁志堅的講法，他上月與李家超會面期間，討論過樓市辣招的情況，雖然對方沒有明言會調整，但他引述特首稱，政府在樓市方面「會做啲嘢」。 樓市跌勢加劇，不但見諸二手和一手樓盤的減價潮，還有一事可堪憂慮，就是一兩年前高價賣出的樓花如今陸續進入收樓期。收樓之時，需要按揭付款的買家可能面對銀行估價不足的困難局面，如果沒有充裕的現金財力補差價，部分買家也許迫於無奈撻訂離場，成為把樓市進一步推低的催化劑。 尚有一點必須注意，盛產地王的九龍東啟德發展區猛吹淡風。兩星期前，啟德第2A區二號及三號地盤由信置牽頭財團以五十三億五千萬元中標，每方呎樓面地價僅五千三百九十二元，創近十年新低。相隔四年簡直天淵之別，二〇一九年六月同區招標出售的另一塊地皮，每方呎樓面地價高達一萬九千六百三十六元。兩者相比，跌幅達七成。 麵粉價與麵包價息息相關，既然地價回到十年前，那麼樓價...

美太空軍擬日本設分部威懾中國 司令赴東京晤新防相 深化合作 美國太空軍司令薩爾茨曼（Chance Saltzman）訪問日本，周一與新任日本防衞大臣木原稔會晤，他證實正探討在日本設立美國太空軍分部的可能性，以威懾中國，反擊干擾衞星訊號等「灰色地帶」活動。美國不斷擴大太空軍在亞洲的部署，分析指出隨着美國跟中國與俄羅斯的競爭加劇，美國正拉攏與日本等盟友加強太空領域的合作。 考慮駐紮橫田空軍基地 薩爾茨曼透露計劃仍處於籌劃階段，日本分部的職責、規模和成立時間表等仍未決定，但總部選址可能考慮設於東京都多摩地域西部的駐日美軍橫田空軍基地，職能或跟去年12月在南韓設立的美國太空軍分部類似。薩爾茨曼強調，美國與日本等志同道合的盟友深化合作，致力在太空訂立行為規範框架，監察太空活動，阻止在太空發生衝突。 木原稔表示，雙方就強化日美在太空合作達成一致，日本將做好國家防衞工作，確保在太空的優勢，與美國太空軍加強合作。日本《產經新聞》早前報道，美軍將設立駐日美國太空軍，以應對北韓等國的威脅，預計今年內正式啟動。傳媒亦預期美國計劃設立的駐日太空軍將與日本航空自衞隊「宇宙作戰群」合作，監察中國與北韓的活動，前者正研發反衞星武器，後者正強化導彈能力。 正商討與北京建立熱線 目前美國太空軍與中國及俄羅斯並未設立直接溝通渠道，對於薩爾茨曼聲稱美國太空軍內部討論與中國建立「熱線」，認為此對紓緩兩國緊張關係非常重要，中國外交部發言人汪文斌周二重申，美方清楚中美兩軍對話面臨困難的原因。 美國太空軍成立於2019年12月，隸屬美國空軍部，主要負責防禦中國、俄羅斯及北韓的國安威脅，近年擴大亞洲部署。去年11月，美國太空軍在夏威夷啟用印度洋─太平洋太空司令部，建立印太太空部隊。一個月後，美國駐南韓部隊宣布在當地成立太空軍分部。 分析指出美國太空軍在亞洲「擴軍」，美日韓進行太空合作，以應對一旦朝鮮半島、台海或東海爆發軍事衝突，美軍航母戰鬥群可能遭受中國導彈的「遠程精確打擊」。美國印太司令部太空軍司令馬斯塔利爾早前接受訪問，強調美國須保持太空領域的優勢，因為中國正試圖利用衞星技術，使用導彈為主的「遠程精確火力」擊沉美軍航母。 美國加緊在日韓建立太空軍，亦旨在應對中國、俄羅斯及北韓的太空戰略，抗衡對方大量發射衞星及中俄的「廢星技術」。中國在2007年發射導彈，擊落報廢氣象衞星「風雲一號」，反映中國已具有「廢星」能力...

煥然懿居第三座今起申請 首置價七八折推售 408.2萬入場 2023年9月27日 煥然懿居第三座今起申請 首置價七八折推售 408.2萬入場 市區重建局（下稱市建局）發展的紅磡港人首次置業（首置）項目「煥然懿居第三座」（下稱第三座），今日起接受申請，為期3周，10月18日截止。該項目提供260伙，以市價七八折推售，入場費408.2萬元，以最高承造九成按揭計算，首期最少40.82萬元可上車；整批平均呎價約1.43萬元，平絕同區新盤及新晉二手屋苑。有分析認為，私人發展商以平價推售新盤，搶去市場購買力，料申請宗數較2019年接受申請的毗鄰首置項目煥然懿居（第一及二座）少。 位於鶴園街2號的第三座，毗鄰樓齡約2年的鶴園街8號煥然懿居，一般被視為煥然懿居第2期。市建局昨天一口氣公布第三座的樓書及價單，全盤260伙，包括125個1房、108個2房及27個3房戶，以市價七八折定價，售價408.2萬至964.2萬元，呎價12885至16499元，平均呎價約1.43萬元。 入場單位為5樓J室，實用面積303方呎，連42方呎平台，屬於1房連開放式廚房間隔，單位向西、望煥然懿居近樓景，售價408.2萬元，呎價13472元。 「樓王」35樓B賣964.2萬 項目售價最貴的「樓王」，屬於35樓B室，實用面積600方呎，採3房間隔，單位向東、可享海景，售價964.2萬元，呎價16070元。該項目預計2026年11月入伙，樓花期長達38個月。 今次是市建局繼2019年推出煥然懿居後，近4年再次推出首置項目。煥然懿居由第一及第二座組成，共有493伙，當中450伙納入首置計劃，於2019年初以市價六二折發售，平均呎價約1.28萬元，共收逾2.08萬份申請。若以兩個項目的售價直接比較，第三座的平均呎價較煥然懿居貴約11%，但如果兩者折算為市值，煥然懿居的市值呎價達2.07萬元，第三座則約1.83萬元，約4年時間市值下調約11.6%。 低同區二手價約30% 對比同區一手及二手市場，恒地（00012）紅磡BAKER CIRCLE．GREENWICH今年8月推出首批單位，折實平均呎價1.89萬元，今次第三座以市價七八折發售的平均呎價約1.43萬元，較之低約兩成半。同區入伙逾2年的啟岸及近4年的環海．東岸，近期二手成交呎價約2.09萬及1.91萬元，第三座較之便宜兩成半至三成。 市建局強調，第三座的定價，是根...

港股破今年底 摩通：中企抵買 美國10年期債息攀升至逾4.5厘的16年高位，利淡港股及整體新興市場，恒指與MSCI香港指數昨雙雙跌至去年11月低位。大行摩根大通認為中國股票已接近「買入區」，但也有分析直言現時難以估底，而港股相較A股對美債息敏感，導致港股表現更為遜色。 恒指再挫262點 汽車科技股捱沽 恒指8月21日收報17623點創今年新低，僅一個月再度破底；大市昨低開67點，跌幅一度收窄至11點，其後大部分時間維持偏軟格局，臨近尾市沽壓驟增，恒指最多瀉349點，低見17379點，收市跌262點（1.5%），報17466點。 恒指連續兩日受壓，累計蒸發591點（3.3%），重返去年11月低位。與此同時，成份股全數為本港公司的MSCI香港指數，昨亦挫212點（1.9%），收報10747點，同樣觸及去年11月低位。自年初起計，恒指及MSCI香港指數分別累跌11.7%及20.3%。 恒指夜期收報17477點，跌51點，高水10點。ADR港股比例指數收報17442點，較港收市低23點。 國指昨低收99點（1.6%），報6030點，兩連跌累挫232點（3.7%）；科指下滑65點（1.7%），收報3817點，一連兩天共失174點（4.4%），收市見逾3個月低。大市昨有過千隻股份向下，僅翰森製藥（03692）與周大福（01929）等7隻藍籌逆市升。 科技股及汽車股普遍捱沽，舜宇光學（02382）及理想汽車（02015）墊底科指，各下滑約半成。主板成交額824億元，增加逾一成；「港股通」昨輕微淨吸資1.59億元。 另一邊廂，內地股市亦錄得兩連跌，滬指昨再走低13點（0.4%），收報3102點；深成指挫60點（0.6%），收10060點。兩市昨錄6656億元人民幣成交額。「滬深股通」續走資62.96億元人民幣，外資連日共沽出143.35億元人民幣A股。 預測A股第四季重展升浪 摩根大通指出，中國股票已接近「買入區」，認為十一黃金周期間，內地的旅遊、零售和內房銷售等關鍵數據，或可構成交易機會。此外，地方政府融資平台債務置換可能有進展，以及10月底政治局常委會會議有機會宣布新的刺激措施，都是該行看升中國股市的原因。 摩通預料，中國股市未來數周表現波動，MSCI中國指數10月份恐跌穿58點的今年低位。不過在政策具能見度和投資者持倉偏低兩大因素支持下，摩通預測中國股市第四季重展升浪，MSC...